股票价格和企业业绩的关系

时间:2020-07-22 18:37:46 作者:自由投
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股票价格和企业业绩的关系

股票带给持有者的现金流入包含两部分: 股利收入和出售时的资本利得。股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。如果股东永远持有股票,他只获得股利,是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值。如果投入者不打算永久地持有该股票,而在一段时间后出售,它的未来现金流入是几次股利和出售时的股价。这种状况在实际应用中,面临的紧要问题是如何预计未来每年的股利,以及如何确定贴现率。

股利的多少,取决于每股盈利和股利支付率两个因素。对其估计的方式是历史资料的统计解析,例如回归解析、时间序列解析法及趋势解析法等。股票评价的基本模型要求无限期的预计历年的股利,实际上是不可能做到的。因此,应用的模型都是各种简化的办法,如假设每年股利相同或固定比率增长等。贴现率的紧要作用是把所有未来区别时间的现金流入折算为现在的价值。折算现值的比率应当使投入者所要求的收益率。那么,投入者要求的收益率应当是多少呢?一种办法是股票历史上长期的收益率来确定。据计算,美国普通股在历史上长期的收益率为8%-9%。这种方式的缺点是:过去的状况未必是和将来的进展;历史上区别时期的收益率高低区别,不好判断那一个更适用。

另一种方式是参照债券的收益率,加上一定的危机报酬率来确定。还有一种更常见的方式是直接使用市场利率。因为投入者要求的收益率一般不低于市场利率,市场利率是投入与股票的机会成本,所以市场利率可以作为贴现率。假设未来股利不变,其支付历程是一个永续年金,则股票的价值可用公式计算出来;但是企业的股利不是固定不变的,假设股利每年按照固定的比率增长,其股票的价值也可以用公式计算出来。

理论上的股票价值评价方式是完美的、无懈可击的。但是,在实践应用时它有一个致命的缺陷:它的结论是建立在严格的假设之上的,即我们假定所有年度的股利都是能够准确预测的,然后通过对股利的贴现计算出股票的价值。存现实经济生活中,这是完全不可能做到的,我们不可能准确预计五年后一个企业能获得多少利润,更不可能预计遥远未来的某一年那个企业的年度利润,甚至我们都无法确定到那时这个企业还是否存在。

既然事实上股票价值难以用不可把握的未来预期股利来计算,那么究竟股票的价值是以什么为根据的?广大投入者是怎样确定股票的价值的?根据有效市场理论,在证券市场上,广大理性的投入者是根据对股票价值的无偏估计来确定股票价格的。投入者估计股票价值的依据就是基干对企业目前业绩的全面评价,有关信息的来源紧要是上市企业公开发布的财务报表及与该企业有关的其它资料。也就是说,投入者对股票价值的判断即使是以将来预期的收益为理论根据的,这个预期的收益也是以企业目前已经公布的财务资料为基础的。

基于这样一个判断,我们可以试图找出股票价值同财务数据之间的数量关系。如果能够把股票价值同公开的财务数据之间的关系定量地表示出来,那么广大的投入者就有了一个简便易行的方式来确定股票的价值,进而也有了一个科学的评价上市企业企业业绩的方式,同时,推而广之,这个定量方式也可以用来评价非上市企业业的业绩。这样,我们就有了一个简便易行、科学有效的可适用于所有企业的业绩评价方式。

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